Con vencimientos por más de US$ 22.600 millones, actividad estancada y una fuerte demanda de dólares, el Gobierno enfrenta un delicado equilibrio. Un estudio privado advierte sobre los riesgos de sostener el actual esquema cambiario.

La economía contra las cuerdas: los tres frentes que complican a Milei rumbo a 2027

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El Gobierno de Javier Milei se encamina hacia el año electoral de 2027 con un complejo escenario económico. Aunque la inflación muestra una desaceleración y el comercio exterior registra resultados positivos, la falta de reservas suficientes, el estancamiento de la actividad y las dificultades para acceder al financiamiento internacional plantean interrogantes sobre la sostenibilidad del programa oficial.

Un informe elaborado por Zentrix Consultora, denominado El trilema de 2027: dólar quieto, reservas o crecimiento, advierte que la administración libertaria enfrenta tres objetivos difíciles de compatibilizar: mantener estable el tipo de cambio para contener los precios, acumular divisas para afrontar los vencimientos de deuda y recuperar la economía para mejorar los ingresos fiscales y llegar a las elecciones con mayor actividad.

Uno de los principales problemas aparece en el frente cambiario. Según el relevamiento, entre enero y septiembre de 2026 el superávit comercial alcanzó los US$ 21.198 millones, mientras que las compras de dólares de las personas sumaron US$ 27.755 millones. De esta manera, la demanda privada de divisas superó los ingresos netos generados por el intercambio comercial, dificultando la acumulación de reservas.

A esta situación se suma el calendario financiero. Durante 2027, Argentina deberá afrontar vencimientos de deuda en moneda extranjera por US$ 22.615 millones, en un contexto de acceso restringido a los mercados internacionales. El informe señala que el riesgo país alcanzó los 939 puntos básicos el 6 de noviembre, frente a los 402 puntos registrados en julio, lo que refleja un importante encarecimiento del financiamiento.

El panorama también genera preocupación por el deterioro de la economía real. De acuerdo con los datos recopilados por la consultora, la actividad económica retrocedió un 4,4% entre marzo y agosto, mientras que la industria utiliza apenas el 58,5% de su capacidad instalada. Además, desde noviembre de 2023 se perdieron 354.128 puestos de trabajo asalariados registrados, en un escenario de caída del poder adquisitivo y retracción del consumo.

El impacto sobre los ingresos de las familias constituye otro de los puntos críticos. El estudio sostiene que los gastos vinculados con vivienda y servicios aumentaron un 531% desde diciembre de 2023, frente a una suba del 273% en los salarios privados registrados. Esta diferencia redujo el dinero disponible para otros consumos y profundizó las dificultades de los sectores comerciales e industriales.

La desaceleración también repercute sobre las cuentas públicas. La recaudación tributaria acumuló una caída real del 2,7% entre enero y octubre de 2026, mientras que el Presupuesto 2027 contempla un incremento cercano al 8% en términos reales. Para Zentrix, esta diferencia representa un desafío adicional, ya que una recaudación inferior a la proyectada podría obligar al Ejecutivo a profundizar los recortes para sostener el equilibrio fiscal.

En ese contexto, la consultora plantea tres escenarios posibles para el próximo año: una recuperación favorecida por una buena cosecha y el financiamiento externo; la continuidad de la estabilidad cambiaria a costa de una economía estancada; o un escenario de mayor tensión financiera que derive en una corrección del tipo de cambio y nuevas presiones inflacionarias.

El informe también pone el foco en la incertidumbre internacional, especialmente sobre la continuidad del respaldo financiero de Estados Unidos. Según el análisis, las condiciones políticas y económicas externas serán determinantes para establecer cuánto margen tendrá el Gobierno para sostener su estrategia cambiaria durante el año electoral.

Así, Milei enfrenta un desafío que excede la desaceleración de los precios. La necesidad de conseguir dólares, reactivar la producción y sostener el equilibrio fiscal aparece como el principal condicionante de la política económica hacia 2027. Para Zentrix, las tendencias actuales se aproximan al escenario de estabilidad nominal con recesión, aunque la evolución de la cosecha y el respaldo internacional podrían modificar las perspectivas.

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